生意社：预计2025年不锈钢价格宽幅震荡为主

　　一、行情走势

　　不锈钢走势

　　据生意社价格监测，2024年不锈钢价格震荡下跌。年初不锈钢价格12057.14元/吨，年底大幅下跌5.91%至12057.14元/吨，年内最低价在12月27日的12024.86元/吨，最高价在4月22日的13335.71元/吨，震幅10.9%。

　　二、行情分析

　　一季度印尼RKAB审批进度缓慢，市场预期镍矿偏紧，同时印尼大选带来扰动，不锈钢偏强运行。2月底印尼表态计划在3月底之前解决所有剩余RKAB问题，市场担忧情绪有所缓解，不锈钢应声下跌。

　　二季度开始整体宏观环境偏强，有色板块集体上行，叠加镍产品供应受阻，宏观和供需层面形成共振，不锈钢主力最高上冲14955元/吨。

　　进入三季度，宏观层面较为复杂，市场看多情绪消退，而不锈钢下游需求平淡，库存消化不及预期，基本面较弱，盘面承压下行。8月底，印尼政府会议宣布下调镍价指引至1.5-1.6万美元/吨，叠加国内经济数据不及预期，产业及宏观资金共振带动不锈钢最低跌至13060元/吨。9月底，国内出台超预期政策，市场出现大幅度反弹。

　　四季度以来，宏观情绪逐渐褪去，受特 朗 普上台后美元走强及对出口预期悲观的影响，市场担忧加剧，叠加需求端金九银十行情被证伪，原料端镍铁铬铁双双承压，基本面进一步恶化，不锈钢一路跌至前期低点附近。

　　三、不锈钢供应方面

　　2010-2024年不锈钢中国产量

　　据上图所示，2024年国内不锈钢产量居高不下，钢厂亏损程度在容忍范围内，选择稳定产量维持现金流。11月国内钢厂开工率小幅下行，达68.21%。11月国内不锈钢粗钢产量327万吨，环比减少1万吨，1-11月累计产量达3454万吨，同比增5.89%。

　　2010-2024年不锈钢进出口量

　　据上图所示，据中国海关数据统计：2024年不锈钢进口量总体呈现下降趋势‌。2024年1-11月，国内不锈钢进口量累计约为173.54万吨，同比减少6.76万吨，减幅为3.8%‌。2024年不锈钢出口量总体呈现增长趋势‌。2024年11月，中国不锈钢出口量为43.93万吨，环比减少2.19万吨，但同比增加了8.21万吨，增幅为23%‌。2024年1-11月，中国不锈钢出口总量为457.85万吨，同比增加89.63万吨，增幅为24.3%‌。

　　不锈钢库存

　　截止月底，不锈钢库存90.3吨，较月初下跌4.9%，其中，冷热轧库存都有所下跌。

　　四、不锈钢下游需求

　　2010-2024年不锈钢表观消费量

　　不锈钢市场90%的不锈钢是依赖于内需的，出口有所下滑，主要依赖内需发力。从国内需求来看，国内整体预期不锈钢表观消费继续增长。国内2022年表需下滑，自2021年快速增长显著逆转。而进入2024年，不锈钢表观消费量进一步提高。

　　全国房地产开工竣工

　　开工与竣工负增速有望企稳，建筑用铜仍将是拖累。今年中国竣工面积增速在去年的高基数下降幅远超预期，而新屋开工增速低迷无改善。今年前10个月竣工面积累计同比减少24%，年化8.36%，前10个月新开工面积累计同比减少23%，年化减少24.5%。虽然今年三季度我国进一步出台了刺激政策，但考虑到当前居民部门期房销售的寡淡、房企竣工滞后销售2-3年的周期，即使是强刺激政策也存在落地实物工具的传导期，因此预计2025年开工面积增速维持在-15%~25%的水平，较2024年的同比负增长持平，中性预估建筑用铜(不含家电)仍然存在20%的同比负增速，对整体消费形成约-4.4%的拖累。

　　家电行业：2024年家电消费超预期，主要与海外补库周期、中国以旧换新补贴政策有关。在内外政策与周期下，今年前10月中国空调、冰箱、冷柜、洗衣机产量增速分别高达8.2%、8.5%、15.2%、6.7%。考虑到当前国内空调库存较高，同时年内家电行业的提振主要与政策提振有关，行业复苏的持续性预计有限，预计2025年家电消费增速或小幅回落至5%，在铜消费领域中依然保持较强的韧性。

　　汽车产量

　　汽车方面，2024年前10月中国汽车产量增速仅3%，远低于2021-2023年同期累计同比增速，主要与当前中国汽车产量高基数有关。2021年中国汽车产量渗透率触顶33%后，2022-2023年渗透率回落至32%，结合2024年产量增速放缓的趋势，预计2024年中国汽车产量渗透率将继续回落至31%~32%。

　　2025年预测

　　未来不锈钢新增产能

　　数据预测，2025年不锈钢粗钢产量将达到4224万吨。市场需求依然存在，尤其是在稳健的宏观政策下，产销形势向好。然而，企业如何在供给侧改革和优化生产流程中保持自己的竞争优势，将是关键。

　　五、后市预测

　　综上所述，供给端，2024年不锈钢厂整体盈亏平衡，青山系或小幅盈利，预计2025年一季度钢厂有检修停产趋势，新产能或延迟投产，国内供需矛盾或有一定缓和。需求端，地产寒冬依旧没有结束，新开工面积预计难以有所起色，竣工端对不锈钢需求有一定支撑，整体需求预计维持原有水平。海外需求方面，东南亚市场提供较大增量，美国市场占比较小，特 朗 普上台对不锈钢出口利空有限，但不排除特 朗 普通过行政手段逼迫盟国限制不锈钢进口，此外欧盟国家存在右倾趋势，海外需求存在较大不确定性。预计明年不锈钢呈宽幅震荡趋势，下方空间有限，价格中枢或缓慢上移。